在选择长期持有的股票时，我会在这两个维度寻找标的：

从长远来看，它的护城河将对竞争对手的追赶形成阻碍。

有一种或几种支持业务增长的宏观趋势。

护城河带来高利润率，宏观趋势确保增长，这就是寻找高收益股票的配方。

护城河宽和受益于宏观趋势，是全球许多国家的上市机场公司所具有的特点。这也是为什么在选择长期持有的股息增长投资组合时，应当考虑民航机场作为标的。

具体来说，目前新兴市场的疲软，正创造出投资机场股票的机会与趋势。本文中，我们将环游世界，寻找那些适合长期持有的上市机场公司。

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好生意

护城河：考虑到土地供应、环境限制以及飞行路径等具体因素，全球大多数城市，会因为客运量不足以覆盖第二个机场的高成本和挑战，只会支持一个主要机场。

因此，大多数现有机场都是自然垄断企业，对不得不使用单一机场的航空公司和乘客有明显的议价权。

当然，费用通常是受调控的，但利润率仍然很高，许多运营商的运营利润率都在40％以上。

宏观趋势：年，全球客运量增长7.6％。随着新兴发展中国家中产阶级的崛起，这一趋势预计将在可预见的未来持续。

随着中国和墨西哥等地的人们越来越富裕，他们倾向于选择国内航班而不是漫长疲惫的公共汽车或汽车旅程。这增加了当地机场的客流量。

同时，新兴发展中国家越来越多的游客也增加了发达国家机场的客流量。中国游客已经对东南亚和澳大利亚的机场产生了重大影响。

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机场运营商的估值

机场提供广泛的服务，包括航空（主要是机场服务）和非航空服务。

航空收入由旅客费用，飞机移动费和其他机场费用组成。非航空收入主要包括零售和房地产（停车场收费，物流平台，会议中心等）。在资本支出方面，机场运营商需要维护设施，并且通常根据与当局商定的计划进行扩建。

需要注意的一点是，这里有两种运营商：一些运营商有机场的所有权（在这种情况下，主要股东之间通常有一些政府实体），另一些则根据特许协议运营。

所有权的模式显然可以提供盈利预期。但这并不意味着特许协议模式无利可图，他们通常盈利，但投资者需要确保剩余的协议时间足够长。

以下是一些估价指标。

不同的增长率以及国家政治风险，是解释此样本中大跨度的市盈率和EV/EBITDA倍数的主要原因：

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这七家机场上市公司值得多看一眼

在最近向投资者发表的演讲中，纽交所上市的墨西哥机场运营商——墨西哥东南部机场（NYSE:ASR），制作了下面这幅上市机场的地图：

（来源：墨西哥东南部机场有关人士在年3月的演讲。注：Macquarie更名为悉尼机场控股）

虽然地图并非详尽无遗，但确实二级市场投资者在投资机场时的主要选项。

其中只有3家墨西哥的机场和阿根廷运营商CAAP(NYSE:CAAP)可以直接在美国主要交易所（纳斯达克，纽约证券交易所）里交易。

其他的公司可以在当地的交易所里进行交易，也可以通过美国存托凭证（ADR）进行交易。

如果选择ADR，要注意价格和流动性，因为其中一些股票的流动性很差。

接下来，让我们快速讨论一些具有潜在投资价值的机场标的：

北京首都国际机场

国家仍然是北京首都机场股份(HK:)的主要股东，这是亚洲最繁忙的，也是全球第二繁忙的机场。

北京的第二机场（不由北京首都国际机场运营）预计于年开始运营（北京是为数不多可以容纳两个主要机场的城市）。人们可能会认为，在同一个城市建造另一个民用机场对现有机场是利空。

但是，北京第二机场的建成，实际上将增加北京首都国际机场中国际乘客的比例，并同时使它在旅客吞吐量释放的过程中受益。

我们知道，从年7月15日起，北京首都国际机场6％的航班将被转移至第二机场。此举将在后者开业后连续实施三年，每年有2％的增幅。

将6％的国内航班重新安置，将释放北京首都国际机场的吞吐量。数百万乘客的吞吐量，很有可能会被国际客运量占用。而更多的国际乘客将带来更多的收入：

首先，由于北京首都国际机场可以在国际航班上收取两倍的费用，用国际航班代替6％的国内航班将导致航空收入增加6％。

其次，由于国际航班的载客量比国内航班大约多24％，因此用国际航班替代国内航班的6％将导致每年有更多的乘客经过机场，这将产生数百万美元的非航空收入。

值得注意的是，由于北京首都国际机场在获得上述经济利益的同时不会产生任何成本，因此整个额外收入将被加入到利润，量化请见下表。

年是起始年，盈利将从年开始增加到年，并将从年起保持在年的水平。预计此举将总共增收50.4亿元人民币，相当于每股已发行43.31亿股全部摊薄后的人民币1.16元或0.17元。

奥克兰国际机场

奥克兰国际机场（场外交易代码：AUKNY）符合所有的条件。它有机场完整的所有权，并拥有一些重要的土地所有权。其他股东包括国家和地方政府机构。

新西兰已成为游客的最爱。来自美国，欧洲和中国的旅客近年来增长迅速。奥克兰是国际航班通往新西兰的门户，将直接受益于这一趋势。

同时，奥克兰地区的人口不断扩张。该地区拥有来自太平洋群岛（汤加，萨摩亚）的大型社区，促进了奥克兰与这些岛屿之间的空中客运。来往澳大利亚的空中客运也在增加，越来越多的新西兰人在澳大利亚有亲属。

现在24倍的历史市盈率，其中算入了来自房地产开发的一些非经常性收入，奥克兰国际机场看起来并不便宜。

然而，其快速增长和高利润率保证了估值。此外，由于该公司充分利用其土地储备，“非经常性”房地产收入似乎已成为常态而非例外。

总的来说，我认为奥克兰国际机场是一个很好的投资选择，鉴于国内和国际客运量的上涨预期，其看似高昂的价格不应该吓跑投资者。

该公司还派发了近4％的股息，尽管新跑道的资本支出要求可能会限制其在未来几年迅速扩大分配的能力。

悉尼机场

澳大利亚已成为中国游客的最爱，最近也受到印度游客的极大欢迎。在这个有利的背景下，悉尼机场的国际客运量一直强劲。

年，该机场国际到港旅客人数增长7.2％。然而，总乘客量增长仅为3.6％，受到澳大利亚本地乘客的拖累。

悉尼机场控股公司的运营商（场外交易代码：SYDDF）签订了长期租赁协议，该租赁协议将于年到期。

值得注意的是，第二个机场将在悉尼西部建成，这可能会将一些乘客从目前的机场中导流出去。

估值从市盈率角度偏高，但从现金流角度，14倍的P/CF显示合理。公司能够年复一年地增加股息，目前保持在5％左右。

悉尼机场是一个可靠的公司，但我认为投资者应该







































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