在股市回暖和粤港澳大湾区的建设蓝图推动下，“超跌反弹”的广州白云机场成为年以来上涨最快的中国机场股。但是摩根士丹利警告说，这个涨势过头了。

白云机场在1月中旬触及逾两年低点后反弹，年迄今累计上涨23%。估值快速上升后，该股远期市盈率达到25倍，是过去逾11年来的最高水平；国内几支主要机场股如深圳机场、厦门空港和北京首都机场的估值最高还不到22倍。

与同行相比，广州白云机场的交易量更高

摩根士丹利分析师GraceLi等人在2月17日的报告中指出，白云机场市盈率大幅高出国内同业及其自身的历史均值，这是不合理的。彭博系统显示，摩根士丹利给予白云机场“减码”的评级。

年股市开局强劲，投资者情绪高涨，此前跌深的股票格外受到青睐，忽略了业绩增长是否能跟上股价的节奏。此外，中国近期发布粤港澳大湾区发展规划，欲打造可与美国硅谷抗衡的高科技城市群，也成为股价上涨的催化剂。

短期内白云机场的业绩可能还不会有大的改善。彭博汇总分析师预测均值显示，白云机场年的营收增速料从年的将近18%大幅放缓至2%，净利润则料连续第二年下降，年料下滑20%，要到年才可能重拾增长。摩根士丹利称，白云机场年第四和年第一季度的业绩仍可能坏于预期，而市场对其T2航站楼的免税品销售和成本改善情况太过乐观了。

不过，尽管股价蹿升，陆股通北向资金却一直在减仓白云机场，或许反映了境外投资者对业绩的担忧。彭博整理最新数据显示，年初至2月14日，外资累计通过陆股通卖出白云机场9.6亿元，在所有陆股通个股中净卖出金额最大。

大湾区的竞争

从中国的旅游市场来看，位于一线城市广州的白云机场占据优势。国家旅游局下属研究院预测，中国年出境游人数料增长11%，继续保持双位数增长。法巴资产管理亚太股票主管ArthurKwong便认为，机场股是目前市场上的一个亮点，中国出境游和商务旅行需求很有希望继续向上。

但随着新机场、航站楼越建越多，一些基金经理也担忧，旅行人数增长的蛋糕很快会被瓜分；即便是大湾区规划，给白云机场带来的竞争也可能多于客流的增加。中国国务院在大湾区发展规划中指出，将支持香港机场第三跑道建设和澳门机场改扩建，实施广州、深圳等机场改扩建，并开展广州新机场前期研究工作。

广州白云机场1号航站楼连接主楼与A到达区之间的地下人行通道“海天走廊”

“大湾区政策对白云应该有一定帮助，但还是会以香港及深圳受惠为主，白云机场的旅客可能分流到深圳及香港、甚至澳门”，华南永昌中国A股基金经理许誌刚表示，白云机场涨得快“可能是因为便宜，但涨势可能不会持续，现在是差不多合理水平。”他表示，暂时不考虑买白云机场。

“我们看机场一个比较大的顾虑是，这两年新建机场的速度和规模都很快，可能会对现有的枢纽型的机场上市公司产生一定影响，”河东资产基金经理傅刚1月底接受采访时称，“







































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